创维电器分拆上市，白电巨头沦为小米代工厂？

创维电器分拆上市并非意味着白电巨头沦为小米代工厂，只是其业务结构中ODM代工业务占比较大，且公司有分拆上市以谋求新发展的举措。具体分析如下：

创维电器分拆上市的背景与目的

市值需求与业务梳理：创维集团作为港股家电巨头，2021年前三季度营业收入358.91亿元，归母净利润7.63亿元，最新市值仅141.90亿港元，与美的、格力、海尔差距较大。此前分拆机顶盒业务上市的创维数字，虽处于衰退周期，但市值仍超100亿元，逼近集团公司。因此，分拆回A成为必选项，此次分拆旗下冰洗业务创维电器拟登陆深交所创业板，除市值现实需求外，集团公司按业务线分拆可梳理出清晰业务板块，助力其独立发展壮大，实现从“做大做强”转向“做小做精”。

业绩压力与资金需求：创维电器旗下有冰箱、洗衣机两大产品线及体量较小的平板电脑业务。2018 - 2020年及2021年上半年，公司营业收入分别为26.90亿元、36.85亿元、37.39亿元、19.40亿元，净利润分别为5953.39万元、1.75亿元、1.52亿元、5782.88万元，规模增长停滞、业绩下滑，经营性现金流也敲响警钟，去年同比下降81.53%至1.19亿元。且公司虽盈利能力出现危机，但仍保持大手笔现金分红，导致截至2021年6月底货币资金余额仅为2.33亿元。在此情况下，公司2021年12月31日披露IPO招股书，准备到深交所创业板上市，募资8.19亿元，主要用于生产线扩建、研发、营销和补充流动资金。

创维电器的业务结构变化

代工业务占比大：家电行业整体进入瓶颈期，在行业巨头和互联网家电夹击下，创维等中小玩家生存空间被压缩，无奈转型成为小米及其生态链企业的代工厂，ODM代工业务占公司营业收入的六成以上。2018年，公司ODM业务收入9.46亿元，在公司营业收入中的占比为35.84%；到2021年上半年，该板块收入达到11.55亿元，占比60.95%，已成为核心业务。代工业务虽帮公司保住了规模，但盈利能力下滑成为必然趋势，今年上半年，ODM业务毛利率进一步降低至9.62%，是公司综合毛利率走低的主要原因，随着代工业务做大，盈利能力恐怕会进一步压缩。

海外市场有增长但存风险：中国家电市场处在发展瓶颈期，海外市场成为创维电器主要增长点。2018 - 2020年及2021年上半年，公司海外市场的收入分别为6.21亿元、9.74亿元、10.47亿元、6.23亿元，近3年的年均复合增长率接近30%，远高于本土市场的14%，报告期内，外销占收入的比例分别为23.52%、26.69%、28.49%、32.87%。不过，随着汇率变动，外销业务弊病显现，去年公司汇兑损失就超过1600万元，一定程度上影响了公司盈利能力。

创维电器并非完全沦为小米代工厂

仍有自身品牌业务：创维电器旗下有冰箱、洗衣机等自有品牌产品，在市场上有一定份额。《2020年度家电热销品牌产品排行榜》显示，去年冰箱热销品牌TOP10中，创维排名第10，说明其自身品牌业务仍有一定市场竞争力，并非完全依赖为小米代工。

分拆上市有新发展考量：创维电器分拆上市，是为了在资本市场获得更多资源支持，进一步拓展业务、提升研发能力、优化营销等，以提升整体竞争力，并非单纯因为成为小米代工厂而寻求上市，其有自身独立发展的战略规划。

创维电器折戟创业板IPO，昔日彩电大王面临多重挑战

创维，作为曾经的彩电行业领军品牌，经过30多年的发展，已从单一的彩电企业转型为集多种家电业务于一身的综合型企业。然而，创维电器在申请创业板上市的过程中遭遇挫折，撤回上市申请文件，其背后反映出公司在市场定位、盈利能力、研发投入等方面存在的一系列问题。

一、不符合创业板条件？

创维电器在申请创业板上市的过程中，经历了多轮监管问询，最终选择撤回申请文件。

监管问询焦点：深交所对创维电器的问询主要集中在其业绩下滑和创业板定位上。财务数据显示，创维电器在2019-2021年间，虽然营业收入保持增长，但净利润却明显下滑，呈现出“增收不增利”的情形。

ODM/OEM业务影响：创维电器ODM/OEM业务收入占比较高，直接拉低了公司的综合毛利率。2019-2021年，公司ODM/OEM业务收入占比逐年上升，同期综合毛利率却逐年下降，这引发了深交所对创维电器是否符合创业板创新性要求的质疑。

二、沦为后辈小米代工厂

创维电器在市场上的表现与其昔日彩电大王的地位形成鲜明对比，不仅在冰箱、洗衣机等产品的市场占有率较低，还沦为了后辈小米的代工厂。

市场占有率低：截至2021年底，创维电器的冰箱和洗衣机产品国内市场占有率均较低，远低于同行业可比公司。

沦为小米代工厂：创维电器的主要ODM客户包括小米等，其中小米为第一大客户。创维电器为小米进行冰箱和洗衣机的ODM贴牌生产，这在一定程度上反映了创维电器在市场上的竞争力不足。

电视产品市场地位下滑：在全球前十大电视品牌销量分布中，创维的排名和销量份额均低于小米，昔日彩电大王的市场地位已不复存在。

三、研发成色不足却享受税收优惠

创维电器在研发投入方面的表现也令人担忧，同时，公司却享受着高新技术企业的税收优惠政策。

研发投入比例低：2019-2021年，创维电器的研发费用投入占营业收入比例较低，显示出公司在研发方面的投入不足。

研发中心建设项目投资占比低：在公司本次IPO募集计划中，研发中心建设项目的投资总额占比较低，进一步反映了公司对研发的重视程度不够。

享受税收优惠政策：尽管研发投入占比较低，但创维电器仍被认定为高新技术企业，享受减按15%的税率缴纳企业所得税的税收优惠政策。此外，公司还获得了一定比例的政府补助、增值税即征即退、税费返还等收益。四、创始人历史问题与公司前景

创维集团创始人黄宏生曾因串谋盗窃及串谋诈骗创维数码资金被判监禁，这一历史问题可能对公司的声誉和未来发展产生一定影响。此外，黄宏生拆分创维的动机也引发市场猜测，其身家或即将在这场拆分中迎来飞跃，但这一行为是否真正有益于企业发展，仍有待观察。

创维电器折戟创业板IPO，反映出公司在市场定位、盈利能力、研发投入等方面存在的问题。作为昔日的彩电大王，创维需要重新审视自身的发展战略，加大研发投入，提升市场竞争力，以应对日益激烈的市场竞争和不断变化的市场需求。

创维电器分拆上市其实挺正常的，很多大公司都会这么做来聚焦主业或者提升估值，至于说沦为小米代工厂就有点夸张了。创维在电视和家电领域还是有自己的技术积累和品牌的，跟小米合作可能是为了拓展智能生态，毕竟现在谁不做IoT啊。代工也只是业务的一部分，不代表整个企业没了自主能力，人家还有自己的销售渠道和研发团队，不能一棍子打死

我觉得创维被说成小米代工厂确实有点冤，虽然确实有合作生产一些产品，但创维自己的品牌和市场布局一直都在，分拆上市反而是想让家电板块更独立发展。现在家电行业竞争激烈，和互联网品牌合作是趋势，像华为、小米都在找传统厂商贴牌，这不叫沦落，叫资源整合。创维也在搞智能化、高端化，不能只盯着代工这点事儿看